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基于我国巨额外汇储备的潜在风险分析及对策思

王晗伊
摘要:自二十世纪90年代以来,中国的外汇储备迅猛增长。于2006年,中国巨大的外汇储备已经超过了日本,跃居世界第一大外汇储备国。随之,受到全球化金融危机的影响,加之美联储的各项宽松政策出台,使得美元一度贬值。中国虽然储备有巨额外汇,但是,也要面临着诸如通货膨胀、储备汇率下降等等风险。可见,巨额外汇储备存在着一些不合理问题需要谨慎对待,以确保中国的金融安全,维护社会经济稳定发展。本论文针对我国巨额外汇储备的潜在风险分析并提出行之有效的应对措施。
关键词:巨额外汇储备;潜在风险;对策
中国自改革开放以来,经济迅速崛起。随着中国的进一步深化改革开放,对外开放程度会迅速提高,因此而推动了中国外汇管理体制发生转变。中国外汇储备的增长,综合实力有所增强,对于国际货币价值稳定,国际收支的有效调节以及对于国际金融风险的抵御都发挥着重要的作用。自1994年至今,国际经济形势风云变幻,但中国的外汇储备规模与日俱增,同时在外汇结构上也面临着各种潜在风险,这就有必要采取措施调整中国的外汇储备结构,以推动中国社会经济稳步发展。
一、中国巨额外汇储备现状
1994年中国实施了外汇体制改革,外汇储备量快速增长,于2006年10月,中国外汇储备突破了1万亿美元大关,成为世界第一大外汇储备国。三年后的2009年,中国的外汇储备突破了2万亿美元,转调2012年,中国的外汇储备一路飙升,达到了3.3万亿美元.关于外汇储备的货币种类和结构,中国人民银行并没有公布,但是,从中国外币储备一路增长的态势,特别是经历了2007年的全球化金融危机,中国的外汇储备情况几乎没有受到影响,而是依然呈现出强硬的增长态势,有专家认为,在中国的外汇储备总数中,美元资产的占有比例要超过三分之二。根据2009年美国财政部所公布的有关数据显示,中国所持有的美国国债已经达到了近9千亿美元。这就意味着,中国外汇储备货币种类以美元为主,而且在构成上存在着不合理现象,很容易导致潜在风险。特别是处于美元贬值的情况下,美元汇率持续性地降低,就必然会导致中国外汇储备资产下滑。
二、中国外汇储备迅速增长的原因
(一)中国的外汇管理体制实施了一系列的改革
1994年,中国进入了完全的市场经济发展阶段。为了促进全面对外开放,将汇率制度转为浮动汇率制度,并促使人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨。原有的外汇留成制度和上缴制度取消,实施银行结售汇率制度。为了能够有效地调节挽回银行余缺,并做好清算服务,将全国统一的外汇交易市场建立起来,以调节银行之间的各种外汇事项。要求外币不可以在国内流通,将境内的外币计价结算取消,以使境内的货币流通规范化管理。国家对于外汇的调控主要采用经济手段、法律手段,取缔原有的外汇指令性计划,同时还可以有效地调节国际收支。虽然基于以上的原因,使中国外汇持续升高,但是,能够在短期内就获得大量的外汇储备,主要还在于浮动汇率制度和结售汇制度的执行,导致中国的外汇储备处于被动状态。
(二)金融项目和经常项目差额与资本连续顺差
对中国外汇储备影响最大的是金融项目和经常项目差额与资本在世界金融大幅度波动的情况下连续出现顺差。从有关统计数据显示,中国外汇储备余额不仅要受到金融项目的影响,还要受到资本的影响。以2013年为例。2013年的第一季度,资本和金融项目就出现了514亿美元的顺差,相比较于国民生产总值,所占比例为5.7%。在经常项目顺差中,货物贸易所起到的作用是最为主要的,由于中国的服务贸易在国际中的竞争力较弱,因此使贸易和收益都处于逆差。逆差较为严重的是金融保险业和运输业。出现收益逆差,说明中国在国外支付上具有较高的利润,而收益却相对较低,使中国的数额顺差受到侵蚀。为了能够吸引到外资,中国出台了一系列的招商引资优惠政策,特别是外商在中国的直接投资,推动了中国经济快速发展,资本和金融顺差形成,中国的外汇储备因此而持续增长。
三、中国巨额外汇储备所存在的潜在风险
(一)受到通货膨胀风险的影响,很容易导致货币贬值
外汇储备的增长导致外汇占款增多,因此,央行会持续性地增加基础货币的投入数量。随着货币供应量的增加,通货膨胀的压力就会增大,很容易导致货币贬值。为了规避风险,央行以对冲操作的方式,用以稳定货币的供给量。但是中国外汇储备增长过快,且受到全球金融危机的影响,使增长过快的外汇占款难以有效控制。面对美元持续贬值,央行需要进一步增加人民币投放量,以维持人民币汇率的稳定。但是,中国的通货膨胀风险将面临加剧的风险。此外,强制的结售汇制度,会促使央行接纳企业以及个人的外汇,同时还要支付等额的人民币,这也促使中国货币增加了供给量。鉴于人民币的不断升值,为了稳定人民币,不得不将外汇买进,人民币的供给量进一步增加,就会造成通货膨胀压力过重。
(二)过量的外汇储备导致投资效益率低,机会成本上升
从有关统计数据显示,在中国的外汇储备中,债券所占有的比重是非常大的。中国是美国最大的债主,特别是美国长期债券居多。巨额外汇储备投资所获得的较低的收益,就会提升国际储备的机会成本。储备资产的收益率的主要来源,除了美国的国债之外,还要没有的存款。美国的国债和存款的利息都很低,中国在外汇储备上所获得的收益就会有所降低。通常而言,中国在外汇储备的收益率上为1%至2%,受到美元贬值以及金融危机的影响,就很有可能导致通货膨胀。为了降低外汇储备的机会成本,中国要保持外汇储备的适度规模,且根据外汇市场变化不断地调整资产配置体系。否则,就会导致机会成本提升,因此而造成资源浪费。
(三)受“热钱”流入而导致人民币升值
纵观中国外汇储备增长情况,在突破了2万亿美元之后,又在短短的三年时间突破了2万亿美元,这就意味着中国外资引进持续增长,而出口比重相对下降。但是出现外汇储备增长过快的一个重要原因在于对人民币升值的预期。大量的国际“热钱”流入中国内地市场进行套汇套利活动。直接到中国内地投资是合法渠道,更多的是国际短期资本的直接投资以获得人民币。此外,还存在“热钱”流入的非法渠道,即对进口商品价格降低,出口商品价格虚报,以获得人民币。“热钱”的流入与流出是双向的,一旦环境背景发生改变,就会出现“热钱”大量流出的风险,因此而难于有效管理外汇储备。合理控制“热钱”的流入、流出,对维护外汇储备的稳定性非常有利。
四、应对中国巨额外汇储备的有效对策
(一)将外汇储备充分地运用,以提高中国的经济实力
中国正处于经济稳步发展时期,要将外汇储备充分地利用,扩大经常项目顺差,以提高出口产品质量。出口产品质量的提高依赖于科技的进步,只有产品的科技含量高,才能够提高国际竞争力。此外,还可以运用外汇储备在海外实体投资,购买国内缺乏的资源,使外汇储备转化为资源,形成推动中国经济发展的动力。虽然实体投资存在着一定的风险,但是,能够对于外汇储备的配置以有效优化。另外,在进行海外实体投资时,要对于中国稀缺资源企业收购股权,以使中国在该市场具备一定的权威。从国内的角度而言,中国长期处于逆差状态的金融保险业和运输服务业等等,要将其经常项目顺差扩大,就要将外汇储备转为实体投资,以稳定中国经济运行。
(二)实施外汇管理体制改革,促进外汇储备结构的完善
鉴于中国的外汇储备中,美元所占有的比例已经超过了70%,可以采用分散币种的方式,用美元兑换其他国家的货币,以有效地规避美元的单一性而带来的风险。鉴于外汇储备中,美元债券较多,可以将债券资产转换为诸如证券资产等其他类型的资产,通过对外汇储备资产的分散配置,降低美元债券资产所占有的比例,可以使风险降低。从宏观的角度而言,中国正处于经济良性发展态势,可以通过推进外汇管理体制改革,使结售汇制度逐步放宽,除了个人和企业之外,商业银行业可以持有合理的外汇。当微观主体被允许自主结售汇,将可以消除央行外汇储备的被动性。
(三)将合理的外汇储备控制机制建立起来
外汇储备是综合国力的反映,但是并不意味着外汇储备越多就越有利于国家经济发展。如果外汇储备过量,就会导致大量的资源浪费。要对外汇储备资源进行合理配置,就要将合理的外汇储备控制机制建立起来,这就需要将外汇储备与人均国民生产总值相挂钩,根据中国经济发展状况将合理的指标制定出来,以作为外汇储备合理量的控制范围。建立外汇储备控制机制,要将各项影响因素纳入其中,并参照世界经济发展国家以及部分发展中国家所制定的外汇储备标准,将相应的调节机制建立起来。一旦发现外汇储备量偏离了正常指标范围,就要进行适当地调节,以避免出现风险。此外,对于外汇储备中所存在的不同类型资产的存量也要合理控制,以利于资产配置分散控制的时候,不同类型的资产都具有可调节空间。
结语
综上所述,近些年来,中国外汇储备量持续增加,导致机会成本过大,很容易引发风险。促成中国外汇储备增加的一个根本性因素就是中国经济快速发展的结果。为了避免持续增长的外汇储备存在潜在的风险性,就要对于外汇储备以有效利用,使其成为促进中国经济发展的动力。此外,还要实施必要的外汇管理体制改革,并将外汇储备控制机制建立起来,以利于外汇储备的分散控制。
(作者单位:中国地质大学(北京)人文经管学院)
参考文献
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